文|新耗尽智库 李雨行白丝 足交

剪辑|竺天

巴奴暖锅、祯祥馄饨、墨茉点心局、廖记棒棒鸡、书亦烧仙草等等咱们目擩耳染的品牌，背后都站着团结个身影——绝味食物。

没错，等于阿谁和周黑鸭、煌上煌并称为“鸭脖三巨头”的绝味食物。固然这两年绝味的股价跌跌不停，较2021年105.5元/股的高点已跌去六成，市值挥发超420亿元。但本体上，在世界领有14000家连锁门店的绝味不单是是要作念“鸭王”，其这些年更是思转型成为中国食物餐饮耗尽范围“隐形腾讯”。

在近日上交所的一份问询回话中，绝味将这些年远大的投资幅员“公之世人”。限度2022年末，公司通过9家投资基金，投资了59家餐饮食物企业，共斥资18.47亿元。范围触及卤味赛说念、新餐饮、复合调味料以及产业链上中下流。

图片着手：新耗尽智库

动作绝味背后的掌舵东说念主，本年55岁村生泊长的武汉东说念主戴文军，靠一根小小的鸭脖，将其作念成了一门年营收66亿元的交易。殊不知在打造出卤味巨头后，戴文军一直试图借助成本的力量，不绝孵化“新势力”，为公司打造第二增长弧线。

但今时不同昔日，其不仅要守“卤味山河”，毕竟“万物齐可卤”的趋势让耗尽者在品牌和品类上都有了更丰富的禁受。另一方面在打造“新势力品牌”之路中，多元布局、多品类、多品牌运作，对绝味无疑是另外的锤真金不怕火。

01 18年“鸭王”之路

曾几何时，在小龙虾、螺蛳粉霸占年青东说念主餐桌宵夜的“C位”之前，鸭脖完全是妥妥的“宵夜之王”。因为其麻辣鲜香、口感刺激、过瘾等特点，让其即使是在20年前，亦然那时年青东说念主的心头好。

但当今的鸭脖早已不是当初的“鸭脖”了。“歪邪两三样就动辄百元”的鸭货价钱正在劝退年青东说念主。要知说念，95后年青东说念主的耗尽不雅念早已发生了变化，更不要说Z世代的多金“豪”与可人“萌”。

他们这届年青东说念主不再迷信大牌，愈加追求居品的性价比。“该花花该省省”是他们的办法，毕竟不错买贵的但弗成买贵了。

最主要的是，现时已不是20年前阿谁鸭脖从无到有的阛阓了，当今年青东说念主更需要的是从有到优的居品，并不单是体当今价钱上的“优”。

不错说，戴文军登程点能够从鸭脖阛阓杰出重围，等于收拢了成为连锁巨头的中枢机要——“快”，即快速收拢红利、快速启动，通过加盟，飞速站稳脚跟。

这背后，其实鸭脖的阛阓并不饱和。要知说念那时的鸭脖阛阓照旧各利己王的时间。在2005年戴文军创办绝味鸭脖时。久久丫的创举东说念顾客青将鸭脖带到上海扎根；扎根江西的煌上煌，营收已突破千万；在武汉降生的周黑鸭也已在当地闯出了一番名气。

除了“快”，戴文军也把捏住了限制竞争的精髓，即连锁化。早期，戴文军定下“以加盟为主的渠说念延迟”，成就后的第一年，绝味就在湖南开出61家店。一年后冲突“地域局限”的绝味走出湖南，发力江西、深圳等地，门店数目增长开启“滚雪球”口头。

那些年是鸭脖阛阓江湖混战的年代。谁也不曾思到，2011年绝味在拿到九鼎系和复星创投的投资后，开启了“开挂”口头。在2017年景效上市后，借助成本翘板的绝味起初打响世界化布局之战。如今绝味门店数目已突破14000家，是国内仅有的四家万店品牌之一。

数据着手：东方财富Choice数据，图片着手：新耗尽智库

公司的营收限制也从2015年的29亿元增长至2022年的66亿元。远超周黑鸭的23.4亿元和煌上煌的19.5亿元。同期净利润则从3亿元增长至2021年的9.67亿元，翻了三倍。

但决骤20年的鸭脖阛阓，难逃行业周期的定律。中国食物产业分析师朱丹蓬告诉新耗尽智库，“绝味们”需要面对品类举座老化、耗尽疲顿的本质。

他合计，绝味的发展也曾到了一个“双天花板”的瓶颈，即行业天花板和本身天花板。

本体上，自2019年绝味运行改变“赛马圈地，饱和开店”的营销策略，转而走“深度掩盖，渠说念精耕”道路。但深广化运营也并莫得让绝味的盈利智商更进一竿。

数据着手：东方财富Choice数据，图片着手：新耗尽智库

从数据来看，绝味的净利增长自2017年达到31.93%后，便贯穿下滑，至2019年只好25%的增速。受疫情影响，绝味的盈利变得越来越难题，2022年公司净利润更是达到上市以来的“谷底”，仅有1.73亿元。

戴文军大要也感受到了，过程无尽延迟的绝味，也曾完成了阿谁从0到1赛马圈地的阶段。该为绝味开垦新的战场了。

早在2018年，戴文军曾暗示，绝味将在现存居品范围上风地位的基础上，整合国内优秀的餐饮和食物连锁企业，共享食物餐饮耗尽升级红利，加速栽培好意思食生态圈。

02 增长的惊愕

面对绝味的增长瓶颈，戴文军禁受了破圈和扩圈。

2013年，绝味以1.68亿元强势入股上游产业链，投资肉鸭繁育、孳生、宰杀、加工的企业塞飞亚，以24.17%的持股比例成为其第二大鞭策。

有了褂讪的上游供应，访佛门店限制和供应链上风，以及“一个阛阓、一个坐褥基地、一条配送链”的坐褥筹办口头，这种区别式产能为绝味带来了完全成本上风。2021年，公司单元成本为25.87元/千克，低于同业煌上煌29.97元/千克，周黑鸭34.36元/千克以及紫燕食物34.34元/千克。

图片着手：国元证券

从买通产业链戴文军尝到了对外投资的甜头，也让他看到了借助成本力量不错匡助我方达成一个更大的“好意思食成本幅员”。2014年，绝味食物出资成就深圳网聚，成为公司旗下成心的投资平台。

按照戴文军构思的，围绕“卤味”打造绝味的第二增长弧线，以及围绕新餐饮、特颜色味品头部连锁企业进行基础递次布局的第三增长弧线。这亦然绝味公司对外投资的好意思食生态政策，掩盖了卤味、新餐饮、复合调味料以及产业链上中下流四个方面。

本体上，在我方擅长的卤味赛说念，深耕18年的绝味，也曾将连锁法度化那套口头玩得鸿章钜字，而投资这些卤味新品牌，更多的是匡助其在不同细分品类上寻找新增长点。比如除了径直参股卤江南，还重仓了廖记棒棒鸡，以及阿满百香鸡、盛香亭等品牌，加码热卤赛说念。

图片着手：国元证券

除了卤味，2017年之后，绝味食物通过网聚成本与饿了么成就绝了基金，与番茄投资成就番茄叁号，以及与腾讯、克明面业、盐津铺子以及洽洽食物等成就新津肆壹伍等九支基金。绝味通过这些基金投出了千味央厨、和府捞面、廖记棒棒鸡、书亦烧仙草等“明星品牌”。

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但这样远大的好意思食幅员却还莫得给绝味带来丰厚的投资收益。自2017年至2022年，公司贯穿6年的投资行动现款流量净额均为负。不仅如斯，近三年公司恒久股权投资收累计弃世2.85亿元。

03 既要又要还要？

关于18岁的绝味来说，既思守住卤味山河，又思孵化出一个个“网红爆款”品牌，还要保持事迹增长，并非易事。

从戴文军早在2014年就运步履绝味布局投资寻找第二、第三弧线的决议无疑是正确的，但多元布局、多品类、多品牌运作，对绝味来说无疑是更大的锤真金不怕火。

本体上，近些年收拢新耗尽趋势的新品牌正在不绝披露。包括卤味零食物牌王小卤、热卤食光、卤大妈、研卤堂等。此外，三只松鼠、百草味等闲适食物品牌也纷纷布局卤味零食。

这些玩家不仅玩法新，更是在不绝更替与改换更多卤味爆款。令戴文军更出东说念主猜度的是，冲出的“王小卤”会成为卤味赛说念的黑马。

这几年“网红零食卤味”品牌王小卤不错说是征象无尽。 “爆炸式成效”是外界给卤味零食新品牌——王小卤贴上的标签之一，从《梦华录》、《更生之门》到《长月烬明》、《安乐传》等，王小卤在大剧营销上是抢尽风头。

一个鸡爪的交易能够多大?王小卤的创举东说念主曾暗示，至少应该有个30亿。

套一句俗话，击败绝味的不一定是鸭脖，还可能是鸡爪。

岂论是打造卤味爆款或是改换，绝味更趋于保守。从绝味的居品矩阵来看，仍旧主要以鸭脖、鸭锁骨等禽类鸭副居品为主，辅以毛豆、藕片等蔬菜类成品，虾球、鱿鱼等水居品及千张等豆类成品。其改换也主要聚焦于口味改换，已打造牌号、黑鸭、酱鸭、五香、藤椒等口味。

淌若说，在原来强势的卤味赛说念，绝味不仅要独辟门道，赓续打造“爆款”，以面对新玩家的挑战。而在投资范围，绝味固然布局平凡，但似乎还莫得摸到收货的门说念。为其孝敬主要投资收益的品牌，还处于弃世状态。

图片着手：国元证券

比如和府捞面，苏日安门店已遍布超60个城市，领有400多家直营门店数目，但这三年和府捞面营收仅从2020年的11亿元增长至12.5亿元，但弃世却在不绝扩大，3年累计弃世卓越7亿元。另外其投资的上游孳生企业赛飞亦然贯穿三年弃世，累计近3亿元。

一位投资东说念主暗示，思要能够走得长期且给投资东说念主带走动报的品牌，需要具备的因素包括：特有的居品或做事，能够舒适耗尽者的需求；了了的品牌定位和政策，能够在阛阓上占据一隅之地；高效的运营智商和处理团队，能够保证品牌的持续发展；健康的财务情状和盈利智商，能够为投资东说念主带来褂讪的呈报。同期，品牌还需要与时俱进，不绝改换和稳健阛阓的变化。

按照《第二弧线：跳动“S型弧线”的二次增长》一书中提到，第二弧线必须在第一弧线到达巅峰之前就运行增长，只好这样才智有实足的资源（财富、时辰和元气心灵）承受在第二弧线干预期登程点的着落。

淌若在第一弧线到达巅峰并也曾掉头向下后才运行第二弧线，那不管是在纸上照旧在本质中就都行欠亨了，因为第二弧线无法增长得实足高，除非让它大幅扭转。但从2022年绝味净利润同比下滑76%的数据来看，其本身筹办正濒临不小的压力，而现时其投资的品牌大多还处于孵化或弃世阶段，尚未能成为公司净利润的复旧。

一位业内东说念主士暗示，现时国内餐饮阛阓竞争浓烈，有好多品牌披露，但能够真确跑出来的品牌并未几。

曲堗徙薪很宝贵，而筚路褴褛地开垦新范围，关于55岁的戴文军和18岁的绝味白丝 足交，都是新挑战。